日前，芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（以下简称“莫森泰克”）披露了2026年半年报。数据显示，公司上半年实现营业收入8.54亿元，归母净利润9801万元，同比分别下滑1.16%和5.43%。这已是继2025年全年后，该公司业绩连续第二个报告期出现颓势。
对冲刺北交所IPO的莫森泰克来说，当下的成绩单难言乐观。北交所披露的信息显示，7月29日该公司IPO项目进入“提交注册”状态，意味着上市进程来到最后关键环节。
然而，光环之下，挑战仍有。招股说明书（申报稿）显示，2023 年度、2024 年度及 2025 年度（以下简称“报告期内”），莫森泰克连续3年有超过六成的收入来自关联方奇瑞控股，而芜湖奇瑞科技有限公司（以下简称“奇瑞科技”）同时也是莫森泰克持股10.84%的股东。
配资炒股《中国经营报》记者注意到，正是这种“既是股东又是最大客户”的深度绑定关系，使得莫森泰克的经营独立性、业绩可持续性及单一大客户依赖风险，成为监管层问询的议题。
针对公司IPO的相关问题，8月24日、25日，记者致电并致函至莫森泰克董事会办公室，相关负责人表示，会提醒公司董事会秘书查看采访函，但截至发稿，记者尚未收到回复。
超六成收入悬于奇瑞
莫森泰克是国家级高新技术企业，专注于汽车智能开闭系统的研发与制造，以天窗、玻璃升降器等为核心产品，具备从ECU核心算法到软硬件集成的全栈技术能力，实现智能控制系统与模块化结构的自主化研发。公司主要服务奇瑞、上汽通用五菱、长安、吉利等整车厂，在国内天窗领域处于领先地位。此外，公司还开展粉末冶金零部件的研发、制造与销售。
招股说明书（申报稿）显示，报告期内，莫森泰克向公司前五大客户的销售金额占同期营业收入的比例分别为 84.14%、87.26%和87.04%，客户集中度较高。其中，莫森泰克来自第一大客户奇瑞控股的销售收入占各期营业收入的比例分别为 62.67%、66.85%和 60.26%。
元股证券:ygzq.hk更为关键的是，奇瑞不仅是莫森泰克的大客户，还是其重要股东。此外，莫森泰克的多名董事、高管过往都有在奇瑞体系任职的经历。层层嵌套的关联关系之下，市场对其经营自主性及未来订单可持续性的审视愈发审慎。对于一家将六成以上收入系于关联股东的企业而言，如何在“奇瑞依赖”与独立成长之间找到平衡，无疑是其闯关IPO必须直面的核心命题。
对于与奇瑞控股的合作背景、历史合作情况，北交所也在首轮问询函中提到。而这要回溯到自主品牌发展早期，国内汽车零部件及装备制造基础薄弱，核心技术资源被外资把控。奇瑞控股在和外资、合资车企直接竞争的背景下，为规避外资零部件在技术保密、知识产权、研发协同、成本及供货周期上的风险，借鉴国际车企经验，通过关联主体孵化本土配套企业，引进人才自研自产零部件与装备，摆脱外资垄断，搭建起配套自身整车的自主汽车产业链。
正是基于上述历史渊源，莫森泰克方面回复称：“在前述背景下，奇瑞汽车关联企业芜湖鑫源联合具有汽车零部件制造背景的加拿大籍技术专家张天锷共同设立莫森泰克。公司设立的初衷即为奇瑞汽车提供中国自主品牌汽车装备，自然形成业务合作和配套关系。”
奇瑞为聚焦整车主业、发力节能与新能源汽车领域，自2011年起逐步出让旗下零部件企业控股权、推动配套采购市场化。依托本地汽车零部件产业集聚优势，2017年11月奇瑞科技将所持莫森泰克45%股份协议转让给芜湖投控，公司控股股东由此变更为芜湖投控。
奇瑞科技此后又多次转让莫森泰克股权。2023年10—11月，奇瑞科技分别与安徽中安、安徽徽元、芜湖岭澜、安徽安华、安徽联元签订股权转让协议，转让其持有公司股份，持股比例进一步降低。截至目前，奇瑞科技持有公司10.84%的股权。莫森泰克方面解释道：“综上所述，报告期内发行人对奇瑞控股销售额占比较高具有合理历史渊源。”
记者注意到，尽管该业务依存格局具备历史背景，但大客户集中带来的经营风险仍客观存在。莫森泰克方面也提到：“未来一段时间内，公司对奇瑞控股的销售可能仍将维持在较高水平。若奇瑞控股因自身战略调整、车型销量下滑、供应链多元化、技术路线变更或与公司合作关系发生重大不利变化，导致其对公司产品采购规模显著下降，而公司未能及时通过其他客户弥补收入缺口，则可能对公司营业收入、盈利能力及现金流造成一定不利影响。”
核心业务毛利率下滑
数据显示，2026年上半年，莫森泰克营收8.54亿元、归母净利润9801万元，同比分别下降1.16%和5.43%。营收跌得少，利润跌得更多，是莫森泰克2026半年报最扎眼的信号。
业绩走弱的背后，是莫森泰克产品毛利率的持续下行。汽车天窗是莫森泰克最主要的收入来源，占总营收约六成。但报告期内，该业务毛利率分别为21.38%、21.15%和19.55%。
对于公司毛利率总体呈现下行趋势，莫森泰克方面称，主要系对下游整车厂降价所致。“汽车零部件行业内普遍存在一定的价格年降情况，若未来公司难以将下游整车厂客户的降价压力充分传导至上游供应商，则可能导致未来公司主要产品存在一定的毛利率下降风险。”
汽车零部件行业的“年降”惯例，对长期依赖单一客户的供应商而言尤为残酷。莫森泰克方面也提到：“报告期内，公司给予奇瑞控股的产品年降及返利规模持续增加。若未来公司相关产品所适配的车型产销量未达预期或售价出现大幅下滑，或持续大幅提高年降及返利规模，将可能对公司产品需求、产品价格产生不利影响，进而可能产生公司业绩下滑风险。”
想要对冲大客户依赖以及整车厂持续年降带来的双重风险，向外拓展多元化新客户就成为莫森泰克破局的关键抓手。对此，莫森泰克方面表示：“公司在开拓新客户时需要通过整车厂较为严格的审核后，才能纳入其相应供应领域的潜在合格供应商名录。同时，在具体汽车零部件项目定点方面，整车厂根据其新车型的开发需要，向多个潜在供应商发布产品技术参数后，通过综合对比各潜在供应商在成本、技术、供货能力等方面的情况后选择定点供应商。公司下游客户主要为知名整车厂，其一级供应商资质认证门槛较高，同时汽车零部件产品必须经过其严格的质量认证，认证周期长、环节多，不确定风险较大。如果公司新客户、新产品的开发不及预期，公司将面临营业收入下降的风险，从而对公司经营产生不利影响。”
应收账款方面的压力同样不容忽视。2023—2025年，莫森泰克应收账款账面价值分别为6.66亿元、7.14亿元和6.20亿元，占流动资产的比重分别达51.30%、45.52%和31.10%。
莫森泰克的现金流状况也亮起红灯。上半年，经营活动产生的现金流量净额为-44.95万元，去年同期为4234万元。公司解释称，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
记者了解到。为了摆脱对传统业务的依赖，莫森泰克在2023年收购莱州创智，切入粉末冶金业务。据悉，莱州创智被收购前深耕汽车用粉末冶金零部件领域，其下游客户主要为盖茨（Gates）、爱塞威（SHW）、世特科（Stackpole）、博格华纳（Borgwarner）、宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司等汽车动力系统相关零部件企业。莱州创智专注于高精度、高可靠性零部件的专业化生产与定制化销售，在汽车粉末冶金细分领域具有较强的市场竞争力。
莫森泰克方面表示：“收购完成后，公司产品线进一步丰富，公司营业收入规模进一步增加，客户覆盖面进一步扩大，公司盈利能力及抵御风险的能力进一步增强。此外配资对比，莱州创智海外销售占比相对较高，公司通过对莱州创智的收购，进一步加深了对海外汽车零部件市场的理解，搭建与海外市场参与者沟通的渠道，为公司后续的产品国际化路线奠定基础。”
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